量化投资一半海水一半火焰

2021-09-12 20:00:54 来源:经济日报

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  量化投资作为一种在国内新兴的投资工具,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题,监管部门和投资者不该忽视其相关风险。

  7月21日至9月8日,沪深两市已连续30多个交易日成交额超万亿元,9月1日更是创出1.7万亿元的年内新高。有人将天量成交的源头指向量化投资,认为是量化投资的高频交易为成交额“注水”。

  量化投资在市场中到底发挥了什么作用?简单理解,量化投资是用数学模型代替人为判断,让计算机自动发出买卖指令,实现自动化交易。但也要注意,量化投资虽然是“机器人”交易,也有严格的交易纪律和买卖准则,有相应的模型,并非简单的“全自动”低买高卖,也不是每天都维持自动高频买卖。一方面,交易成本不允许量化投资者连续大规模买卖。A股交易一般有印花税、过户费、券商佣金等多项交易成本,超短线操作的综合交易成本并不小。有人做过简单测算,假设投资者持有1000万元本金,每天交易一次,每年200多个交易日做超短线交易的总成本占资金总额的比例约为25%,换言之,1000万元的炒股本金,如果每天都交易,不考虑盈亏,1年后本金仅剩约750万元,持续高频交易并不是一个明智的投资行为。

  另一方面,熟悉量化投资的人都知道,量化投资模型是一揽子赚钱观点的集合,或者说是一个多策略组合。模型里既包括投资者因子、市值因子、行业因子等常规因子,也有基金经理和投研人员“不外传”的市场独到见解,还有低买高卖和高频交易这样的基础投资策略。如果在相当长的时间中延续“众人皆知”的高频交易策略,投资和交易行为严重雷同,又怎么能发掘别人看不到的投资机会?

  以此看来,将A股成交额的一半都算在量化投资头上,未免有些牵强。A股市场成交额连续多日维持高位,主要原因还是在投资者和增量资金入市。如果非要说特殊原因,市场风格切换是今年以来股市成交额增加的重要推手。

  不过话说回来,量化投资本身作为一种在国内新兴的投资工具,依然有诸多待完善之处甚至容易引发投资风险的地方。比如,在成熟市场,量化交易、高频交易比较普遍,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。近年海外市场的多次剧烈波动,几乎都能看到量化投资的影子,这其中,有交易员操作失误导致的,也有交易模型设计缺陷的原因,所以,量化投资的风险也不能忽视。

  尽管目前对量化投资是否“刷数据”推高成交额一事尚无准确定论,但监管部门和广大投资者依然不该忽视量化投资的相关风险。量化基金管理人更应时刻提高警惕,避免因为滥用量化投资工具给市场带来不必要的震荡。

责任编辑:ERM523

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